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微量范式 2021-06-22 22:47

1551年 英国第一家股份公司“MUSCOV股份公司”成立；

1611年 股票和证券交易所诞生于荷兰；

1811年 美国纽约证券交易所成立；

开始西方现代股票投资和股票投资理论发展研究。

第一个时期：18世纪末-1886年，美国股票市场初步发展

纽约证券交易所与马里兰州和费城交易所不同，成立伊始禁止庞氏（Ponze）骗局式的融资，1850年电报的发明，让美国纽约证券交易所（华尔街）成为美国股票和证券交易中心。

交易品种：

早期：商品、联邦政府债券、州政府债券、银行、保险股票。

1830年：第一只铁路股票诞生，截止1850年铁路股票达38只；

1861年-1865年：南北战争，联邦政府大规模发债进行军费融资，证券市场空前发展；

1860年-1870年：大量铁路股票发行，出现泡沫，处境债券市场向股票市场转化；

1886年：之后以股票市场迅速发展，成为华尔街主角；

这一时期美国股票市场纯粹是一个投机市场，是一个操作现象严重的市场，华尔街交易是掠夺式的交易。当时美国商业信奉“最少干预的政府就是好政府”格言，持续到19世纪末期，美国经济与金融都是在无政府管制下自由发展。当时的联邦政府部长助理威廉-杜尔热衷于利用政府官员的地位操作股票，成为美国以后200多年股市操纵者的鼻祖。这个时期同样出现了很多臭名昭著的以操作股市为职业的“强盗式资本家”，如丹尼尔-德鲁、范德-比尔特、杰-古尔德等。可以这样说：“早期的纽约市场只能为拥有足够资本和闲暇时间来投机股票的交易商提供一个赌博的场所”。

第二个时期：1886年-1929年，美国股票市场迅速发展阶段，但是市场操纵和内幕交易情况严重，投机占据主流，投资思想初步得到发展。

1886年：纽约证券交易所股票日交易数量第一次突破100万股；

1889年：《华尔街日报》成立，标志美国证券市场开始步入股票交易时代；

1893年：美国股市崩盘，股市恐慌伴随着美元贬值和严重的黄金外流；

1896年：道琼斯指数成立，此时股票价格波动成为美国经济发展和活力的晴雨表；

1895-1904年：工业家和金融家联合形成了工业托拉斯，出现第一次合并收购浪潮；

1900年：工业股票成为美国股票主体，同年美国超越英国成为世界第一经济强国，股票投机奇才杰西-利费佛开始在华尔街崭露头角；

1901年：美国钢铁公司成立，重组交易额10亿美元以上，占当时GDP(200亿)7%！

1901年：美国股市崩盘，诱因哈里曼（Harriman）和摩根（J.P.Morgan）争夺北太平洋铁路控制权的争夺战；

1907年：美国股市崩盘，海因兹（Heize）操纵联合铜业公司失败，直接酿成了市场的巨大恐慌、并导致股市的大萧条，银行恐慌和黄金外流；

1912年：举行著名的皮若(Pujo)听证会，促使政府对华尔街监管向前迈出一大步，1913年联邦储备银行成立，联邦开始介入对华尔街公共干预；

1914年：第一次世界大战的爆发导致了美国股市的崩盘，纽约证券交易所关闭了四个月；

1917年：美国参与第一次世界大战，美国股市又一次出现下跌；

1929年：美国股市进入经济大萧条时代。

这一时期“股票欺诈并非该特别谴责的行为，而是整个股市的一部分”。20世纪20年代，随着美国经济和股市进入空前繁荣时代，一方面自贸扩大，通胀率保持低位，企业管理和竞争力迅速提高，发明创新为经济发展提供了无限的前景，如汽车、无线装置、电器、石化产品等，1924年史密斯首次提出“股票是长期投资的最好工具”的惊人结论和“股票价值决定于其未来收益”的重要思想。这事情投资者信心十足。另一方面，战争时代公债退出纽交所增加了股市资金供应链，国际资本大量流入美国，银行担保金融借款进一步刺激股市上涨，股票牛市后期，乐观演变为疯狂。

由于缺乏政府管制，当时美股股市投机和股票操纵情况严重，繁荣的背后伴随着恐慌，股市崩盘现象“接连发生”，1913年，美联储尚未成立之前，JP摩根先后在1893年和1907年两次组织救市，挽救了许多投资银行、经纪人和投资者，也挽救了华尔街，赢得了不菲的名声。但在1917年到1932年期间，市场操纵带来的信息披露不充分、内部交易频繁、不正当销售证券、逼仓和坐庄、利益冲突现象严重，查尔斯-庞兹的“庞氏骗局”也在这一时期出笼，加上市场唱衰的大环境下，美股进入漫长的经济大萧条时期。

第三个时期：1929年-1959年，美国股票市进入规范发展时期，股市真正意义上进入投资时代，价值投资是这一时期主流投资思想。

1929年-1933年：道琼斯指数从380点跌到42点，股市下跌同时，大量债券被拒付，美国约40%的银行倒闭，这次大萧条向资本主义国家不断蔓延，成为世界性经济危机；

1930年：美国胡佛政府签署《霍利-斯穆特关税法案》拉客国际贸易保护战；

1933年：大萧条导致国际货币竞相贬值，美国被迫放弃金本位制度；

1933年：罗斯福政府上台，推行新政，政治和经济走向好转；（新政加强了政府对经济的干预和对华尔街的监管）

1933年-1940年：1933第一部《1933年证券法》颁布，后续证券交易市场法律法规层出不穷，证券市场逐步走向正规化运转；

这一时期打击了投资者对股票的信心，在美国股票大萧条低谷期，股票的投资价值被严重低估，股票市PB均值不到0.5，这种现象从1933年开始持续20年到1954年，股票平均价才恢复到1929年的高点。很多著名价值投资理论书籍也在这个时候问世，如1934年本杰明-格雷厄姆《证券分析》首次出版，1936年凯恩斯发表《通论》，1938年约翰-威廉姆斯出版《投资价值理论》等。这一时期现代机构投资者得到长足发展，养老基金和共同基金成为当时的投资主体，其中养老基金成为股票市场的主要投资者。

第四个时期：1954年-至今，机构投资者迅速发展，美国股票市场进入现代投资时代。

1950年-1970年：道琼斯指数400点涨到1000点，成为美国战后经济发展的黄金时期，“布雷顿森林体系”的建立，美元与黄金挂钩，进一 步促进美国经济的发展；

1958年：长期政府债券收益率第一次超过美股股票普通股股利收入，此后股票分红利率再未超过长期债券收益率，标志着传统价值投资终结；

1958年-1960年：费雪出版《普通股的非凡利润》，成长投资思想体系得到发展；马克威茨出版《资产选择：投资的有效分散化》，现代资产组合投资得到重视，理论金融的投资思想得到比较完整的发展；

1960年-1971年：股票市场进入疯狂成长投资年代，成长股先后经历四次浪潮：

第一次热潮：技术股和电子狂潮（代表是德州仪器、摩托罗拉）；

第二次热潮：“联合企业”投资的并购浪潮（通过现金和换股收购低PE企业，提高自身公司EPS-每股收益，通过协同效应拉伸股票价格）

第三次热潮：概念股投资热潮（华尔街信奉“我不要听证券分析家的分析，我只要一种有用的概念”，投资者只关注收益成绩不关注风险，1969-1971年空头市场宣告概念投资的终结）

第四次热潮：成长投资的最后一波“漂亮50”浪潮（长期持有稳建增成长的知名公司股票，如通用电器、宝丽来、乐口可乐、麦当劳等最具吸引力的50种股票，这一热潮1973年股市下跌中最终崩溃，1972-1974股市下跌给投资则带来损失与1929年大萧条接近）

1960年-1971年：美国政府财政赤字严重、通货膨胀、石油价格上涨、国际收支逆差等，导致“布雷顿森林体系”崩溃瓦解。

1973年：随着布雷顿森林体系瓦解、美元贬值、第一次石油危机产生，欧洲美元市场和欧洲债券市场得到迅猛发展，美国资本市场新引力被削弱，美元进入长达10年的贬值期；

1974年-1975年：道琼斯指数跌到580点，长期维持在800点，整个70年代消费价格指数上涨超过50%， 1975年GDP下降4.1%，美国经济进入滞涨时期；

1979年：通胀对美国股票市打击同时，债券市场（ABS和垃圾债券-高风险高收益）、货币基金市场迅速发展；保罗-沃克就任美联储主席，推行货币主义政策，利率疯狂上涨，贷款利率一度超过20%。

1980年：里根就任美国总统，前期主要精力在控制通货膨胀；

1981年：通胀率从15%控制降到9%，政府同时强势美元政策，提高利率，美元升值，大量资本进入美国市场；

1982年：道琼斯工业指数突破2000点；

1980年-1990年：垃圾债券、杠杆收购、大规模的兼并成为股票市场的标志；（70年代股票下跌，大量企业股票价格低于账面价值，收购兼并等促进股票价格迅速回升到与其内在价值相当水平）

1987年：1982年之后开始5年的牛市，1987年10月19日股市崩盘大跌，进一步导致全球股市传染性暴跌；

1991年-2000年：美国股市连续上涨18年，华尔街迎来历史上最繁荣的时期；（道琼斯从2000点涨到11000点，NASDAQ从500点涨到5000点）；

2000年-至今：跌宕起伏的繁荣，总体上升趋势掩盖了数次金融危机，代表着美股股市趋于成熟。